08年四万亿式的大规模经济刺激势必卷土重来?
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08年四万亿式的大规模经济刺激势必卷土重来?

By 银行保函网 • 一月 29th, 2016

股市接连击穿2800、2700点。眼下的中国经济,给人一种“山雨欲来风满楼”的不安全感。国外唱空中国经济的言论此起彼伏、资本外流波涛汹涌、消费端和供给端的经济指标继续惨淡、股市下跌深不见底。形势越来越严峻。

在悲观的氛围中,中国需实施大规模经济刺激的声音开始浮现。今天,社科院学部委员、前中国央行货币政策委员会委员余永定“一语惊人”,他建议“中国政府再次采取大规模经济刺激措施”,这让人想象2008年四万亿的剧情重演。

虽然余永定强调“再一次的大规模刺激措施应比2008年谨慎”,但他认为采取扩张性的财政政策和更宽松的货币政策是当务之急。余永定曾经的央行货币政策委员会委员的身份引人注目,他的主张,可能代表了决策体制内的另一种意见。

事实上,建议中国更有力刺激经济的声音在近日有强化趋势。昨天,北京师范大学金融研究中心主任钟伟撰文称,中国经济正陷入“经济增长,通缩和债务膨胀之间的恶性循环”,央行应扩张其资产负债表,采取扩张性的货币政策。

两位知名经济学者最近两天接连呼吁实施扩张性货币政策、甚至建议“政府再次采取大规模经济刺激措施”,这种情况当引起关注,其透露的信息是,中国经济基本面的恶化趋势太快,政府必须出手。

核心是两个字:通缩。余永定认为,产能过剩和通货收缩是中国经济眼下最紧迫的挑战,中国已经进入通货紧缩状态;为了战胜通缩,防止经济硬着陆,政府应实施大规模经济刺激政策,以激发有效需求,进而改善企业经营状况。

钟伟也认为,中国已表现出“经济增长、通缩和债务膨胀之间恶性循环”的征兆,即通货紧缩减少了企业利润,企业不得不减少投入,继而拖累经济增长。这时,为了缓解甚至逆转通缩,实施扩张性货币政策便成为一种选择。

产能过剩与需求乏力交叉,使得“通缩”成为目前中国经济最大的毒瘤之一。 27日,统计局公布上月规模以上工业企业利润同比下降 4.7%,这是三年多来的第三大降幅,市场信心再受打击。

“通缩”可能会越来越严重,“采取大规模经济刺激措施”的呼吁可能会越来越响。但是,目前从总理李克强到人民日报上的“权威人士”,都明确不会再来一次简单粗暴的 4万亿。

形格势禁,如果中国政府再次向市场大量放水,其结果必会与一系列其他政策目标相冲突:

1. 人民币汇率会进一步贬值。保持人民币汇率稳定是央行今年的首要目标之一,年初人民币汇率的暴跌不仅引来其他经济体的不满,而且加剧国内的资本流失,打击市场信心。如果央行采取扩张性货币政策,人民币汇率将会进一步下跌。

2.导致僵尸企业“僵而不死”。假如再来一次强刺激,部分该死的僵尸企业又获得喘气的机会,该破产的企业没有破产,这种做法无异于饮鸩止渴,等于将危机往后延。

3.调结构让位于稳增长。“供给侧改革”的提出,意在从根本上调整经济结构,解决持续增长的问题,但“大规模经济刺激措施”走的却是从需求端保持短期增长的老路,这种做法显然与此前的经济改革承诺背道而驰。

当下社会所取得的一个共识是,眼下的经济困境与 4万亿相关,08 年后政府主导的的基础设施投资潮加剧了产能过剩。

大规模刺激的负面效应谁都明白,但中国的现实逻辑是,一切合法性及解决一切问题的根本,都压在了经济增长这个杠杆上。如果经济出问题,政治、社会都将出现连锁式反应,甚至会引发全面崩盘。因此,对决策者来说,改革的理想很丰满,现实很骨感。不刺激,有可能产生危及政治安全的连锁反应;刺激,08年的后遗症还历历在目。

当“供给侧改革”难以推进,经济增速下滑超出预料,社会出现大规模失业等不稳定因素,那么“大规模经济刺激措施”必卷土重来。

民生证券研究院朱振鑫在回答“大规模刺激离中国经济有多远”时认为:

“真正可能触发大规模刺激的因素只有一个:失业。不管GDP是7 还是6.5,也不管是谁在决策,只要就业出了大问题,社会和政治的压力也会倒逼他做出唯一的选择,比如 2009年的4 万亿。这样一来,判断未来是否会重搞大刺激(包括 4万亿、QE 等极端手段)就简化成一个问题:中国到底会不会出现大规模的失业? ”

文章来源:“智股趋势”微信公众号,腾讯财经已取得授权,再次转载需得到原公众号授权

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